Agosto 31, 2021 | Categoría: Inversiones

PUNTOS PRINCIPALES

  • Luego de las conmociones económicas del año pasado, no debe sorprendernos ver la recuperación en los precios.
  • El potencial de inflación es uno de varios factores que un inversionista debe tomar en consideración al acordar un precio al que negociar.
  • Una mirada a los titulares noticiosos de los pasados 50 años, demuestra la dificultad de sincronizar los mercados (timing markets) en medio de expectativas de inflación. Los inversionistas podrían beneficiarse más si se adhieren a un plan a largo plazo.


Cuan rápido cambian las cosas.

Hace dos años, el New York Times reportó: “Los oficiales de la Reserva Federal están cada vez más preocupados de que la inflación es muy baja y podría dejar al banco central con menos espacio para manejar una desaceleración económica.”1 Más recientemente, un artículo del Wall Street Journal presentó una perspectiva distinta, con un titular que muy probablemente tocó un punto sensible entre los inversionistas: “Todo grita inflación”. El autor, un veterano columnista financiero, observó que “podríamos estar en un punto de inflexión generacional para las finanzas. La política, economía, relaciones internacionales, demografía y trabajo están cambiando para apoyar la inflación.”2 ¿La inflación va en aumento? A corto plazo se ha movido en esa dirección. Con muchas compañías reportando una demanda sólida para bienes y servicios luego del colapso en actividad económica el pasado año, los precios están aumentando-- en algunos casos sustancialmente. ¿Es esto algo negativo? Depende de en qué lado económico de la cadena alimentaria uno se encuentre.

Las aerolíneas han vuelto a disfrutar de vuelos llenos y muchos restaurantes están luchando por reclutar cocineros y meseros. No debería sorprendernos que los pasajes y cenas cuesten más que hace un año. O que el precio de las acciones de JetBlue Airways y The Cheesecake Factory aumentaran sobre 150% luego de su baja en la primavera de 2020.3

Estos precios, ¿señalan una ola amplia y persistente de inflación o es solo un ajuste temporero luego de la dramática desaceleración económica de 2020? No lo sabemos. Pero la inflación futura es solo uno de los múltiples factores que un inversionista debe tomar en consideración.

El trabajo del mercado es tomar información positiva- como noticias excitantes de nuevos productos, aumentos sustanciales en ganancias de ventas y aumentos en dividendos- y balancearlo con la información negativa -como ganancias decrecientes, guerras y desastres naturales- para llegar a un precio diario que tanto vendedores como compradores consideren justo.

Asumamos por un momento que el aumento en inflación persiste en el futuro. Algunos inversionistas querrán proteger su exposición a una mayor inflación, mientras que otros podrían verlo como una señal de sincronizar el mercado market-timing y hagan cambios a sus carteras de inversiones. Para que los que estén sincronizando el mercado logren hacerlo exitosamente, necesitarían una regla de negociación que les indique exactamente cuándo y cómo revisar la cartera porque decir “lo sabré cuando lo vea” no es una estrategia. No obstante, una regla de negociación basada en estimados de inflación sigue siendo una estrategia de sincronización de mercado con un nombre diferente. Un esfuerzo exitoso requiere dos predicciones correctas: cuándo revisar la cartera y cuándo cambiarla de vuelta.

No es suficiente tener una perspectiva negativa sobre las acciones y los bonos ante información desconcertante sobre la inflación (o cualquier otra cosa). Los precios actualizados ya reflejan dichas preocupaciones. Para justificar un cambio en la cartera, uno debe tener una perspectiva aún más negativa que el inversionista promedio. Y luego ser más listo que el resto, una vez más cuando el momento aparente ser el apropiado, para cambiar la cartera de vuelta. Enjuague y repita.

Evidencia del éxito de perseguir dichas estrategias de sincronización de mercado- tanto por individuos como profesionales- es notable por su ausencia.

Para ilustrar el problema, supongamos que es año nuevo en 1979. El mercado de acciones de Estados Unidos4 produjo rendimientos positivos en el 1978, pero falló en mantener el paso con la inflación por un segundo año consecutivo. Su bola de cristal le informa que por los próximos dos años usted verá, consecutivamente, inflación de doble dígitos por primera vez desde la Primera Guerra Mundial.

¿Qué haría usted? Todavía guarda recuerdos negativos del 1974, cuando los rendimientos totales ajustados por inflación para las acciones de E.U. fueron -35.05% (entre los peores rendimientos en data desde 1926).

Sospechamos que muchos inversionistas venderían sus acciones en anticipación a precios en los valores significativamente más bajos por los dos años subsiguientes. ¿El resultado? Muy probablemente fallaría en capturar rendimientos por encima de lo esperado de ambas dimensiones, tanto en capital como en tamaño, como muestra la gráfica 1.

Tabla 1
Una mejoría
Rendimiento acumulativo,
Enero 1979 – Diciembre 1980

El rendimiento pasado no garantiza los resultados futuros. Los índices no están disponibles para inversión directa.

Algunas de las preocupaciones recientes con la inflación aparentan estar relacionadas a los aumentos sustanciales en el gasto del gobierno y la carga de deuda de Estados Unidos.

Determinar el nivel apropiado para cada uno es un asunto contencioso de política pública, y no deseamos minimizar su importancia. Pero, las noticias que se muestran en la gráfica 2, sugieren que estas preocupaciones no son nuevas, y que las consecuencias esperadas de estos problemas están probablemente reflejadas en los precios actuales.

El futuro siempre es incierto. Pero, como dijo el economista Frank Knight hace 100 años, la disposición a tolerar la incertidumbre es una de las razones principales para que los inversionistas tengan la oportunidad de generar ganancias.6 Los inversionistas siempre tendrán algo por qué preocuparse, y la posibilidad de eventos no deseados o inesperados debe atenderse en el diseño inicial de la cartera, en lugar de una respuesta precipitada ante titulares preocupantes en el futuro. Como destaca un estudio reciente de Dimensional, el simplemente mantener la inversión puede ayudar a los inversionistas a superar la inflación a largo plazo.

Tabla 2
Miedos a través de los años

Rendimientos anualizados (%) del Índice S&P 500 desde el inicio del mes de publicación

1. Jeanna Smialek, “Fed Officials Sound Alarm Over Stubbornly Weak Inflation,” New York Times, 17 de mayo de 2019.

2. James Mackintosh, “Everything Screams Inflation,” Wall Street Journal, 5 de mayo de 2021.

3. Fundamentado usando datos de valores de Bloomberg. Lo más bajo para Cheesecake Factory fue el 2 de abril de 2020, y lo más bajo para JetBlue fue el 23 de marzo de 2020.

4. Según medido por el índice CRSP 1-10.

5. Datos S&P © S&P Dow Jones Índices LLC, una división de S&P Global. Todos los derechos reservados.

6. Frank H. Knight, Risk, Uncertainty and Profit (Boston y New York: Houghton Mifflin Co., 1921).

7. Fuente de los titulares proviene de diversas entidades noticiosas públicamente disponibles y se proveen para contenido, no para explicar el comportamiento del mercado.

Este material es en relación con el mercado estadounidense y contiene análisis específico a los Estados Unidos.

8. Jeanna Smialek, “Fed Officials Sound Alarm Over Stubbornly Weak Inflation,” New York Times, 17 de mayo de 2019.

9. James Mackintosh, “Everything Screams Inflation,” Wall Street Journal, 5 de mayo de 2021.

10. Fundamentado usando datos de valores de Bloomberg. Lo más bajo para Cheesecake Factory fue el 2 de abril de 2020, y lo más bajo para JetBlue fue el 23 de marzo de 2020.

11. Según medido por el índice CRSP 1-10.

12. Datos S&P © S&P Dow Jones Indices LLC, una división de S&P Global. Todos los derechos reservados.

13. Frank H. Knight, Risk, Uncertainty and Profit (Boston y New York: Houghton Mifflin Co., 1921).

14. Fuente de los titulares proviene de diversas entidades noticiosas públicamente disponibles y se proveen para contenido, no para explicar el comportamiento del mercado.

Este material es en relación con el mercado estadounidense y contiene análisis específico a las DESCRIPCIONES DE ÍNDICES de los Estados Unidos.


DESCRIPCIÓN DE LOS ÍNDICES

ÍNDICE DIMENSIONAL DE MEDIANA CAPITALIZACIÓN DE LOS ESTADOS UNIDOS: Compilado de datos de CRSP y Compustat. Índice ponderado del mercado de capitalización de valores de las compañías estadounidenses más pequeñas cuya capitalización de mercado cae en el 8% más bajo de la capitalización total del mercado del mercado elegible. El mercado elegible está compuesto de valores de compañías estadounidenses que se trafican en el NYSE, NYSE MKT (anteriormente AMEX), y en el Nasdaq Global Market. Exclusiones: compañías no estadounidenses, REITs, UITs, compañías de inversión, y compañías con los rendimientos más bajos y precio relativo más alto dentro del universo de pequeña capitalización. El índice también excluye las compañías con el crecimiento de activos más alto dentro del universo de pequeña capitalización. El rendimiento se define como el ingreso de operación antes de la depreciación y amortización menos el gasto de interés dividido por el valor en los libros. El crecimiento en activos se define como el cambio en el total de los activos desde el año fiscal anterior hasta el año fiscal actual. El índice se ha calculado retrospectivamente como Dimensional y no existía antes de marzo de 2007.

Por lo tanto, los resultados que se muestran durante los periodos anteriores a marzo de 2007 no representan rendimientos actuales del índice. Otros periodos seleccionados podrían tener resultados diferentes, incluyendo pérdidas. El método de cálculos para el índice fue enmendado en enero de 2014 para incluir rendimiento como un factor al seleccionar valores para incluir en el índice. El método de cálculo para el índice fue enmendado en diciembre de 2019 para incluir el crecimiento en activos como un factor al seleccionar valores para incluir en el índice.

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8/17/2021 https://my.dimensional.com/everything-screams-inflation-how-to-interpret-the-headlines . Se requiere acceso a este sitio.

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