Panorama económico y del mercado para el 2022 por Vanguard

La eliminación gradual del apoyo y estímulo de las políticas implementadas para combatir el descenso económico impulsado por la pandemia del COVID-19, presenta un nuevo desafío para los creadores de políticas monetarias y una fuente de riesgo para los mercados financieros, de acuerdo con el Vanguard Economic and Market Outlook for 2022: Striking a Better Balance (Panorama económico y del mercado para el 2022 por Vanguard: Encontrando un mejor equilibrio).

La recuperación económica global se espera continúe, aunque a un ritmo más lento. Los efectos de la salud en la economía seguirán siendo importantes dado el surgimiento de la variante ómicron, pero el panorama macroeconómico será más crítico. Los mercados laborales continuarán ajustándose, con algunas de las economías principales, lideradas por los EE. UU., acercándose rápidamente a una situación de empleo total.

Nuestro panorama se enfoca en estos temas claves:

La inflación será menor, pero más propensa a permanecer así. Anticipamos que las fricciones entre la oferta y la demanda persistirán hasta bien entrado el 2022, manteniendo la inflación elevada. También es muy probable que el aumento en los precios de bienes y servicios desaceleren durante el año, incluso a pesar de los aumentos salariales persistentes.

¿Cuánto durará la inflación?

A line graph shows year-over-year changes since 2019 in inflation rates in the U.S., the U.K., the euro area, and China, as well as Vanguard forecasts through 2022. In all four countries or regions, rates were roughly stable in 2019, ranging from about 1% in the euro area to just above 2% in the U.S. Inflation rates then declined in unison in the first half of 2020, and they drifted lower still in the euro area and China in the second half of 2020. In the first three quarters of 2021, inflation rates rose in all four countries or regions, ending a fleeting instance of falling prices in China and spiking to a high above 4% in the U.S. We forecast inflation-rate increases in all four countries or regions relative to the latest reported figures, with peaks of about 5% in the U.S. (at the start of 2022), 4% in the U.K. (at the end of 2021), near 3% in the euro area (also in late 2021), and in the low- to mid-1% range in China throughout 2022.

CPI Básico, cambio de año a año

6% 5 4 3 2 1 0 -1

2019

2020

2021

2022

Notas: Los pronósticos y data de Vanguard son de cambios porcentuales de año en año en el Índice Básico de Precios al Consumidor, que excluye precios volátiles de alimentos y electricidad. La inflación actual es hasta septiembre de 2021 para los Estados Unidos, el Reino Unido y China, y hasta octubre de 2021 para el área europea. Los pronósticos de Vanguard se presentan a partir de esa fecha.
Fuentes: Cálculos de Vanguard, usando datos de Bloomberg y Refinitiv

El riesgo de un traspiés de política ha aumentado. Los bancos centrales tendrán que encontrar un balance delicado entre controlar las expectativas de inflación y apoyar el empleo total a medida que retiran políticas excepcionalmente acomodativas. En los Estados Unidos, la Reserva Federal puede que tenga que aumentar los intereses más de lo que algunos esperaban, inclusive pudiera llegar a por lo menos 2.5%.

El aumento en intereses no revertirá los mercados de bonos. La inflación creciente y la normalización de políticas significan que las tasas de interés a corto plazo, dirigidas por el Fed, el Banco Central Europeo y otros responsables de mercados desarrollados, posiblemente aumenten. Las tasas crecientes por su parte, no se espera que a largo plazo produzcan rendimientos totales negativos en los mercados de bonos. Anticipamos rendimientos anualizados en bonos de Estados Unidos de 1.4%–2.4% durante la próxima década.

El mercado de acciones enfrenta un ambiente de retos. Bajos rendimientos en bonos, la reducción del apoyo a la política pública y valoraciones elásticas en algunos mercados crean un escenario desafiante para las acciones. Se está proyectando que en los mercados de acciones globales veremos el rendimiento anualizado, a 10 años, más bajo desde principios de los años 2000 durante la burbuja dot-com. Por ejemplo, esperamos rendimientos anuales entre 2.3%–4.3% para los mercados de acciones domésticos (Estados Unidos).

El capital de los EE. UU. no ha estado tan sobrevalorado desde la burbuja dot-com

A line graph shows the wide fluctuations in the cyclically adjusted price/earnings ratio, or CAPE, for the Standard and Poor’s 500 Index from 1950 to late 2021. It also shows the historical average CAPE of about 20. Finally, it shows a fluctuating range of Vanguard estimates of a separate, fair-value CAPE measurement. The graph shows that the index’s CAPE valuation has typically hovered in or near our estimates of the fair-value CAPE. It also highlights the early-2000 valuation peak amid the dot-com bubble and the deviation at that time between valuations and fair valuations. The valuation of the stock index and its deviation from fair value in late 2021 were at their highest levels since the dot-com peak.

Relación precio/ganancias ajustado cíclicamente

50 40 30 20 10 0

Error estándar +/-0.5 del valor justo de CAPE

CAPE para el Índice S&P 500

Promedio histórico

Burbuja Dot-com

1950

1960

1970

1980

1990

2000

2010

2020

Notas: El valor justo estadounidense de CAPE está basado en un modelo estadístico que corrige las medidas de CAPE para el nivel de inflación y tasas de interés. El modelo de especificación estadística es un vector de corrección de error de tres variables, incluyendo rendimientos de ganancias de capital, la inflación por los últimos 10 años, y rendimientos estimados de 10 años del Tesoro de EE. UU. desde el periodo de enero de 1940 hasta septiembre de 2021. Los detalles se publicaron en el documento de investigación de Vanguard en 2017: Global Macro Matters: As U.S. Stock Prices Rise, the Risk-Return Trade-Off Gets Tricky (Davis, 2017). [Asuntos Macro Globales: Mientras los precios de acciones de EE. UU. aumentan, la compensación riesgo-retorno se torna arriesgada]. Un valor justo decreciente de CAPE sugiere que se requiera una compensación más alta de prima de riesgo de capital (ERP), mientras que un valor justo creciente de CAPE apunta a que el ERP se está comprimiendo.
Fuentes: Cálculos de Vanguard, basados en datos del portal de Robert Shiller en aida.wss.yale.edu/~shiller/data.htm, el Negociado Federal de Estadísticas Laborales, la Junta de la Reserva Federal, Refinitiv, y Global Financial Data, al 30 de septiembre de 2021.

Fuente: Vanguard Capital